证券投资学思考题

Question

9、资产重组和关联交易对公司业绩有什么影响？
10、证券市场与经济形式是何种关系？
11、如何正确认识证券价格变动的联动性？
12、请叙述影响证券市场分析最常用的理论。
13、进行宏观经济分析有何意义？有哪些分析方法？

Answer 1

　　9、资产重组和关联交易对公司业绩有什么影响？
　　最直接的结果是制造了公司的虚假业绩，也就是把钱从左手倒到右手。业绩上去了，就有了在股市上招摇撞骗的噱头了。证监会对这方面查得很严。

　　10、证券市场与经济形式是何种关系？
　　宏观经济运行分析
　　证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标；宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。

　　为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。

　　A．国内生产总值GDP

　　国内生产总值是一国（或地区）经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩；如果GDP增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。我国经济稳定快速增长，2006年GDP同比增长10.7%；07年一季度GDP同比增长率达到了11.1%。近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。

　　B．通货膨胀

　　通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI（即居民消费价格指数）被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小；如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升；严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击。除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。CPI也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标，今年以来我国CPI高位运行，因此在每月CPI数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。

　　C．利率

　　利率对于上市公司的影响主要表现在两个方面：第一，利率是资金借贷成本的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司的经营业绩。利率上升，公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。第二，在评估上市公司价值时，经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。利率上升，未来现金流现值下降，股票价格也会发生下跌。

　　D．汇率

　　通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。当本币贬值时，出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好；进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值，出口商品和服务以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一国的出口会受到负面影响；进口商品相对便宜，较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低，盈利水平提升。

　　目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡，亟待产业升级，提高利润率和产品的国际竞争力；需要进口原材料或者部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益；国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。

　　11、如何正确认识证券价格变动的联动性？
　　对于上市公司投资价值的把握，具体还是要落实到公司自身的经营状况与发展前景。投资者需要了解公司在行业中的地位、所占市场份额、财务状况、未来成长性等方面以做出自己的投资决策。

　　12、请叙述影响证券市场分析最常用的理论。
　　随机漫步理论：Random Walk认为，证券价格波动是随机的，价格下一步的走向

　　完全没有规律可循。该理论针对目标是每个交易日之内的微小的波动。价格的波

　　动走向受多方面因素的影响。任何微不足道的小事可能对市场产生巨大的影响。

　　从价格趋势图上比较短的时间区间看，价格上下起伏的机会差不多均等。有人用

　　随机数的方法对价格进行了模拟，结果同市场真实价格波动很相像。
　　从期权定价理论中，把证券价格波动分解成漂移和波动。波动是随机漫步。

　　同时，还假设随机漫步是某个随机过程，服从某个概率分布。这样的假设是从建

　　立数学模型的角度考虑的，因为如果不这样假设，当今的数学工具就解决不了问

　　题。
　　从现实的价格波动看，证券价格波动肯定不完全是随机的，在一定场合是有规

　　律可循的。但随机漫步理论有它的合理性。

　　循环周期理论：Cycle认为，价格在波动过程中所形成的局部高点和低点之间，

　　在时间上存在规律性。无论体积价格活动，都不会向一个方向永远移动下去。波

　　动过程中必然产生局部高点和低点。在时间上将地呈现一定的规律性。美国总结

　　了国外市场的很多索赔期，这些周期较长，对我国证券市场意义不大。Cycle重

　　点是时间因素，重长线投资。
　　实际应用中，循环周期理论关键是找出那些假定存在的周期时间长度，也就

　　是一个周期的时间跨度。

　　道氏理论：Dow Theory是技术分析的鼻祖。之前技术分析是不成体系的。一、市

　　场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。二、市场波动三种趋势：

　　Rrimary Trend、Secondary Trend、Near Term Trend。三、成交量在确定趋势

　　中起重要作用。四、收盘价是最重要的价格。是多空双方较量一天达到的共识，

　　是双方的平衡点。Dow Theory最大的不足在于对大的形势的判断有比较大的作用

　　，而对每日每时都在发生的小的波动显得有些无能为力。可操作性差。结论落后

　　于价格波动，信号太迟。

　　相反理论：Contrary Opinion Theory认为只有与大多数交易者采取相反的行动

　　才可能获利大的收益。市场本身不是产生利润的地方，市场中某些投资者的收益

　　一定来自其它的投资者。如果大多数都获利，则利润的来源就成了问题。买卖的

　　决策取决于大众的行为。无论在什么投资市场，投资者冲动的热情在多方面的“

　　帮助”下空前高涨，是行情暴跌的前兆。因为所有的人都看涨而失去风险意识。

　　相反，在所有人都唉声叹气时，对市场失去信心而认为天就要塌下来的时候，就

　　是熊市接近尾声的时候。所以我们要站到大众的对立面，对大家越是相信的就越

　　应该从对立面去想想。包括我的“神秘资金论”就是相反理论得出，并且我已经

　　坚信自己的判断了。事物的发展绝非其表面所直接表现的那样。不断地打破常规

　　是成功者应该具备的素质。要超越同辈“正常”的思维观念才能取得不凡的成功

　　。从某种意义上说，要具备独树一帜的观念和逆风行船的勇气，不被眼前现象迷

　　惑。当然，在实施相反理论时要注意时机的把握问题。

　　份量关系理论：价格和成交量是市场行为的最基本表现。在某一时点上的价和量

　　反映的是买卖双方的共同市场行为，暂时的均势点，随着时间的变化，均势会不

　　断发生变化，通过价量关系的变化反映出来。这种理论可能大家都比较熟悉，不

　　再赘述。

　　13、进行宏观经济分析有何意义？有哪些分析方法？
　　意义在于：只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势

　　1．把握证券市场的总体变动趋势
　　2．判断整个证券市场的投资价值
　　3．掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向