急！！！求解 财务管理净现值的一道题目

Question

某公司拟进行固定资产投资，有两个方案。甲方案需投资50万元，一年后建成投产，使用寿命5年，折旧采用直线法。设备残值为5万元(假设与税法一致)。五年中每年销售收入25万元，每年付现成本50000元，1年后建成投产时需垫支流动资金20000元。乙方案投资60万元，其中第一年投资40万，第二年投资20万元，二年后建成投产时需垫支流动资金10000元，第四年初再需要垫支流动资金5000元。使用寿命5年，折旧采用年数总和法，无残值。每年销售收入30万元，付现成本第一年8万元，以后每年增加10000元，设所得税税率为40％，用NPV法作出你的决策。设贴现率为10%。
（PVIFA,10%,5）=3.791
(PVIF10%,n) 1 2 3 4 5 6 7
i=10% 0.909 0. 826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513

Answer 1

解析：
甲方案：
每年的固定资产折旧额=（50-5）/5=9（万元）
每年税前利润=25-5-9=11（万元）
税后利润=11×（1-40%）=6.6（万元）
则税后净现金流量：
NCF（0）=-50（万元）
NCF（1）=-2（万元）
NCF（2-5）=6.6+9=15.6（万元）
NCF（6）=15.6+5+2=22.6（万元）
则：
NPV=-50-2×（P/F，10%，1）+15.6×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）+22.6×（P/F，10%，6）
=-50-2×0.909+15.6×3.791×0.909+22.6×0.564
=14.686（万元），
此方案的净现值大于0，方案具有可行性。

乙方案：
每年的固定资产折旧额=60/5=12（万元）
运营期各年的税前利润：
第一年税前利润=30-8-12=10（万元）
第二年税前利润=30-（8+1）-12=9（万元）
第三年税前利润=30-（8+1+1）-12=8（万元）
每四年税前利润=30-（8+1+1+1）-12=7（万元）
第五年税前利润=30-（8+1+1+1+1）-12=6（万元）
各年税后净现金流量：
NCF（0）=-40（万元）
NCF（1）=-20（万元）
NCF（2）=-1（万元）
NCF（3）=10×（1-40%）+12-0.5=17.5（万元）
NCF（4）=9×（1-40%）+12=17.4（万元）
NCF（5）=8×（1-40%）+12=16.8（万元）
NCF（6）=7×（1-40%）+12=16.2（万元）
NCF（7）=6×（1-40%）+12+1.5=17.1（万元）
则：
NPV=-40-20×（P/F，10%，1）-1×（P/F，10%，2）+17.5×（P/F，10%，3）+17.4×（P/F，10%，4）+16.8×（P/F，10%，5）+16.2×（P/F，10%，6）+17.1×（P/F，10%，7）
=-40-20×0.909-1×0.826+17.5×0.751+17.4×0.683+16.8×0.621+16.2×0.564+17.1×0.513
=-5.6374（万元）
此方案的净现值小于0，方案不具有可行性。

应选择甲方案。

Answer 2

甲方案的NPV=(25*0.6-5*0.6+9*0.4)*3.791 +（5+2）*0.621-50-2*0.909
=59.14+4.35-50-1.82=11.67 NPV>0可行

乙方案NPV=(30*0.6-8*06+20*0.4）*0.751+（30*0.6-9*0.6+16*0.4）*0.683 +
（30*0.6-10*0.6+12*0.4）*0.621
+（30*0.6-11*0.6+8*0.4)*0.564+(30*0.6-12*0.6+4*0.4+1.5)*0.513
-40-20*0.909-1*0.826-0.5*0.751
=15.92+12.98+10.43+8.23+7.13-40-18.18-0.83-0.38
=-4.7

所以应当选择甲方案