欧债引发经济动荡 中国能否独善其身

Answer 1

李 晶 摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席
过去一周，欧美股市连续暴跌，美国道指一度跌破10000点，将最近几个月来的涨幅尽数抹去；大宗商品也遭遇“滑铁卢”，在原油和铜的带领下，国际市场大宗商品主要品种创造了超过4%的跌幅；恐慌情绪蔓延导致避险资金四处寻求出路，黄金一度遭到热炒。与此同时，美元强势反弹，美元指数创了一年多来的新高，欧元则大幅度走低。
二次探底阴云难去
刘煜辉：单纯的技术调整并不能解释本轮股市的暴跌，我认为投资者的过度恐慌才是导致全球股市动荡的根本原因。欧元区国家财政赤字违约风险骤增，诱发主权信用评级的下调，市场对希腊处理债务危机的能力失去信任，担心欧洲债务危机蔓延。如今，主权债务危机已动摇了全球金融市场的内稳性，甚至开始干扰市场对风险资产的有效定价和资源配置，出现股市、汇市的市场大动荡也就不足为奇了。
刘煜辉：尽管希腊这种高债务、高赤字、低增长并存情况并不普遍，但仍有必要关注葡萄牙、西班牙等国。这些国家都赤字高企，但起点比希腊好，葡萄牙的公共债务率在危机开始时约为65％，西班牙约为40％，它们仍能以较低的利率发行国债。同时，这些国家都存在信贷过度宽松、杠杆率过高、房地产泡沫等问题，且真实GDP增长率下降，确有可能成为另一个“希腊”。
李晶：从过去一周情况看，希腊债务危机的影响正在扩大，国际投资者开始从资本市场撤离，在担忧情绪作用下，资金加速流出导致市场大幅下滑。如果欧盟其他国家都出现主权债违约风险，这一问题将引发市场的多次“折腾”。当西班牙模仿希腊向欧盟求救，使得欧盟再次出手之后，葡萄牙也会效仿，接下来爱尔兰、意大利等国会轮番冲击。
财政紧缩引发恐慌
刘煜辉：对希腊这些财政资源几近枯竭的国家来说，一旦欧洲央行过早加息，或者过快回收流动性工具，将给它们带来致命的打击。但市场的恐慌情绪并非单纯来自欧元区的债务危机，更重要的是债务危机将带来的新一轮全球财政紧缩，可能会使全球刚见起色的经济重回疲软。在希腊爆发严重债务危机后，欧元区国家已纷纷采取财政紧缩政策，这同时也将影响中国经济刺激政策的退出步伐。
李晶：欧盟是中国最大的贸易伙伴之一，如果希腊危机传导到其他欧盟国家，必然会给中国出口带来一定的负面影响。同时，危机导致欧元贬值，而中国的人民币又是紧盯美元，这就使得人民币相对欧元升值，从而打击中国的出口。在宏观调控的大背景下，中国股市已经出现了持续的下跌，危机所引发的国际大宗商品价格暴跌和欧美股市的大幅回落，自然也就对中国经济构成了新的压力。目前A股市场的徘徊，主要基于市场对宏观政策，特别是房地产新政的担忧情绪浓厚，导致2010年二季度的A股市场存在较大压力。
刘煜辉：现在中国给外界的预期就是要加息、要升值。率先退出刺激政策确实会面临投机性资本流入的风险，但维持刺激政策过久，危险更大。因为维持刺激政策过久，会增大实体经济通胀风险和资产泡沫的问题，这对于发展中经济体影响更大。由于经济复苏形势不同，全球不同国家并不需要同时退出刺激政策。对于复苏强劲的经济体，譬如中国，政策的正常化有必要更早一些。
李晶：中国央行使用利率工具行使货币政策的效果，受到人民币低估的显著约束。如果提高利率，将进一步诱使资本流入，并增加央行控制通胀问题的挑战。因此，在美联储加息之前，央行的主要工具只能是准备金率。当然，央行可以在此之前进行一些小幅度的加息，同时辅以资本管制来控制资本流入。
结束语：从专家观点来看，世界经济稳定增长的基础并不牢固，各国决策者需要面对的是更为复杂的经济形势，既要推动经济继续增长，又要兼顾控制通胀预期和资产价格。对中国来说，复苏来得比人们预期的更快，而对未来通货膨胀和外部经济冲击的担忧也来得更早。刺激政策能否安全退出，经济能否“软着陆”，需要施政者采取主动调整，灵活应对。感谢两位专家的解读！