我想写一篇关于多层次资本市场的论文，我想请大家帮忙想些题目

Question

本科毕业论文，我想写关于多层次资本市场的论文，因为今年这个问题比较流行，涉及的问题也很有现实意义，请大家快点帮帮忙吧~~

Answer 1

多层次资本市场与中小企业融资摘要】本文通过分析中小企业融资规律和融资特点,针对我国中小企业亟待解决的融资问题,提出以私募融资为工具和场外交
易市场作为解决中小企业融资的有效途径,并对私募融资、场外交易市场和中小企业融资的关系进行了分析,对建立场外交易市场监管
体系的主要方面提出了建议。
【关键词】中小企业融资;私募融资;资本市场;多层次资本市场
资本市场是提供中长期资金供需的场
所,为适应各种不同性质的资金需求,采用
了各种不同性质的中长期筹资工具。投资
者和融资者在资本市场根据各自的需要
进行运作。近年来,随着我国经济的快速
发展,企业上市融资的步伐也随之加快,
市场规模继续扩大,但对于我国中小企
业来说,由于自身的原因使其难以进入
这一市场,中小企业在发展过程中面临
资金不足而又难以在资本市场融资等问
题依旧难以得到解决,中小企业的资金
来源主要依靠自身内部积累;银行贷款
则是中小企业重要的外部融资渠道(银
行主要提供的是流动资金,很少提供长
期信贷);中小企业广泛采用私募融资、
亲友借贷、内部集资以及民间借贷等非
正规金融工具。中小企业普遍缺乏长期
稳定的资金来源,权益资金的来源极为
有限。对中小企业开放资本市场的大门
是促进中小企业发展的有效措施。加快
资本市场发展的步伐、完善资本市场结
构,建立和完善我国多层次资本市场是
当前我国资本市场改革的重要方面之
一。完善的资本市场应具有适应我国不
同类别企业需求的市场。特别是要建立
解决我国中小企业融资问题的资本市
场。随着我国发展多层次资本市场的迫
切性增强以及众多具有自主创新能力的
中小企业融资需求不断增强,对私募融
资和股权融资的需求正日益增加。由此
看来,建立多层次资本市场已成为完善
资本市场的一个重要方面。
一、私募融资
随着我国经济连年持续高速增长,吸
引了不少国外资本对我国企业的私募融资
意愿,目前是以收购优质企业和金融机构
为主要目标的国外私募基金呈快速增长势
头,这一事实从一个侧面也说明国内企业
对私募融资的需求非常大。从企业的数量
看我国中小企业的数量已超过1000万
家,这些企业大都面临融资难问题,资金需
求量大。从现实需求的角度分析,目前我国
非常需要发展自己的私募融资制度,加快
和完善资本市场体系建设,积极发展私募
融资市场,促进我国资本市场的多层次有
序建设。
根据中国人民银行针对中小企业融资
难问题所作的中小企业融资状况调查报
告,当企业出现资金紧张情况时,样本企业
均主要采取向银行借款的方式来缓解资金
困难(占比62%),23%的样本企业会采取
向内部职工、亲友及其他企业等借款的方
式筹集资金。如果取得银行贷款较为困难,
无法满足中小企业的资金需求,从而形成
资金需求缺口,就会使得中小企业融资难
问题极为突出和集中,此时,私募融资和民
间借贷成为银行贷款的一种补充机制。其
调查表明,无论是过去的投资还是新的投
资,中小企业的资金来源主要依靠自筹和
银行贷款两种方式,这既说明资本性融资
与债务性融资在中小企业融资中的重要
性,又说明企业融资渠道过于单一。中小企
业要在加强管理,提高自我积累能力的同
时,致力于拓宽融资渠道。除银行贷款外,
企业债券和股票等其他融资方式所占筹资
比重依然很小,在样本企业的融资结构中
仍然是明显的弱项。中小企业资产规模的
大小是决定其能否获得银行借贷以及长期
债务资金的决定性因素,其最大的障碍在
于中小企业在申请贷款时无力提供必要的
抵押品。中小企业的不动产是唯一被银行
等贷款机构认可的抵押物,如果银行借款
无法满足中小企业的资金需求,将会影响
到中小企业的正常运转和发展。
私募融资是指通过非公共市场的手段
定向引入具有策略价值的股权投资人,是
面向特定投资者、在特定范围内发行股权
或债务并且其股权或债务主要在场外市场
交易的融资制度,私募融资是构建多层次
资本市场体系重要的基础性制度。私募融
资在中小企业融资中最具有效率和效益,
他们在信息、评价、风险承担和收益分享合
约安排和监控等方面比银行更有效。私募
融资的领域主要集中于大部分高增长型中
小企业,这类企业的融资受制于商业银行
贷款规则而不能实现,同时又达不到债券
市场投资等级要求和上市条件。但这些企
业中有部分企业具备了成长为大企业的条
件,而私募融资正好适应了这类企业的需
要,既可以为他们带来资本又为他们的发
展带来管理和发展经验。
二、证券市场
证券市场是证券交易的场所,证券市
场的本质功能是优化资源配置。检验证券
市场功能效率的标准是:所有企业是否有
均等的融资机会和尽可能低的融资成本。
从目前我国资本市场的现实来看,我国现
有的证券交易所无法达到这一目标。这是
由于我国资本市场层次单一,特别是没有
从制度上确立非公开发行股票及股票的场
外交易市场的地位,致使除在上海证券交
易所和深圳证券交易所两地的公开上市公
司外,绝大多数企业缺乏正规的股权融资
渠道,受到国家政策的影响,债券市场及信
托基金融资规模也有限。这一现状显然不
符合国家促进中小企业发展的战略需要,
也不符合“十一五”规划纲要中关于大力推
进自主创新以及推进风险投资和产业投资
基金试点的战略需要,同时也制约了资本
市场自身的发展,是我国资本市场发展中
一个重大基础性制度缺陷。因此,从现实需
求的角度分析,目前我国非常需要发展自
己的多层次资本市场,加快和完善资本市
场体系建设,积极发展场外交易市场,促进
我国层次资本市场的有序建设。
由于受交易技术和管理能力等方面的
约束,在证券交易所上市的公司的数量必
然会受到限制,而且所有需要融资的企业也不可能都达到证券交易所对上市公司的
要求。从各国证券交易所的情况看,一个证
交所容纳的上市公司的平均数量约为2 000
到3 000家左右。如纽约证券交易所大约
有2 800间公司;纳斯达克市场约为3000
家;日本东京证交所约为2 300家;英国伦
敦证交所约为2 900家;目前,在沪深两家
证交所上市的公司有1 462家。目前我国
中小企业的数量超过1 000万家。显然,仅
靠我国两家证交所的场内资本交易市场是
不能满足这些企业融资需求的。
三、场外交易市场
场外交易市场主要是针对中小企业和
创业性企业的资本市场,为中小企业和创
业性企业提供融资渠道和股票的流通。由
于中小企业资本规模小,盈利能力不稳定,
处在发展初期,因此,在场外交易市场的上
市的条件要低于主板市场,在场外交易市
场上市的企业由于具有规模小,增长潜力
大的特征,与主板市场相比较,场外交易市
场上市公司一般都要求有高度集中的业务
范围、严密的业务发展计划、完整清晰的业
务发展战略和较大的业务增长潜力等特
征。由于场外市场的上市标准低于主板市
场,上市费用也较低,因此成为中小企业、
创业企业股份的流通场所。场外交易市场
为这类企业的股份提供了流通场所,提高
了这类企业股份的流动性,对改善这类企
业的融资环境起到了一定的作用。总之,分
层次的证券市场结构不仅适应了企业不同
成长阶段的融资需要,而且保证了公司质
量,从而奠定了证券市场健康发展的制度
基础。场外交易市场还具有融资速度快、再
次融资成本低的特点。
经国务院批准,中国证监会于2004
年正式批复深交所设立中小企业板块,中
小企业板是在现行法律法规不变、发行上
市标准不变的前提下,在深交所设立的一
个相对独立与主板的中小企业板块即运行
独立、监察独立、代码独立、指数独立的板
块。中小企业板块为业绩突出和具有高成
长性的中小企业提供融资平台。设立中小
企业板块是落实《国务院关于推进资本市
场改革开放和稳定发展的若干意见》的一
个重要步骤。自1990年我国证券市场建
立以来,证券市场规模不断扩展,但结构性
问题依然比较突出,市场层次结构单一,难
以适应企业和投资者多层次的投融资需
求。在深交所设立中小企业板块,是我国多
层次资本市场体系建设的一项重要内容。
中小企业板块的建立,有利于更大范围地
发挥资本市场的资源配置功能,有利于缓
解中小企业融资难的问题,有利于优化我
国金融市场的整体结构,是在现有条件下
分步推进创业板市场体系建设的现实选
择。对推动中小企业发展、扩大中小企业融
资渠道、建立我国多层次资本市场体具有
重大的意义。
中小企业板块自2005年开始建立
以来,到目前为止已经发行上市了约一
百家公司左右,中小企业板块被认作是
主板市场的一个子板块,没有改变其按
主板市场的发行上市标准,只是把符合
主板市场发行上市条件的企业中规模较
小的企业划分到中小企业板块,仍按照
主板市场的要求条件在运作,仅从制度
安排上可以看到它似乎在独立运作和以
代码独立和指数独立与主板市场相区
别,设立中小企业板块实际上并没有达
到完善我国多层次资本市场的目的。由
此看来,构建我国场外交易市场的首要
任务是制订和完善中小企业准入要求和
建立分级监管机构等,尽管深圳证券交
易所针对中小企业特点,制定了相应的
《中小企业板块交易特别规定》、《中小企
业板块上市特别规定》和《中小企业板块
证券上市协议》,但我国绝大部分中小企
业难以达到其规定,对此,我国不少中小
企业远赴美国的OTCBB市场寻求融资,
由于对国外市场的了解程度和维持成本
等因素,融资效果受到影响。如何尽快构
建我国的场外交易市场已是我国资本市
场发展的大问题,发达资本市场的经验
已给出了一些参考依据,首先,不同层次
的资本市场之间必须具备差异性。这种
差异性是由投融资双方的特性所决定
的,能满足不同投资者和融资者的需求。
因此,对于深圳中小企业板这类在同一
交易所内设立,在上市标准、交易制度、
监管标准上应具有差异性,没有差异性
则不能认为是一个区分资本市场层次的
做法。建立我国多层次资本市场的主要
目的是应能满足各层次投融资方的需
要,为中小企业提供融资渠道。
四、场外交易市场的准入标准
场外交易市场的准入机制应建立在能
满足大多数中小企业在市场上市和融资这
一目的上,降低中小企业入市的门槛是其
首要条件,使大部分一般的中小企业能达
到在其市场上进行股票交易的标准。中国
人民银行在2006《中国金融市场发展报
告》中建议,场外交易市场以股东在200人
以上的未上市股份有限公司作为挂牌交易
的基础条件,并实行合格机构投资者
(QIB)准入制度。场外交易市场是主板市
场的补充,场外交易市场的准入条件应较
主板市场更为宽松,由于中小企业在企
业管理、财务信息披露等方面存在不足,
加强中小企业管理的水平和完善信息披
露制度可有效提高投资者的投资意愿,
要求中小企业提供经注册会计师审计的
财务报告则是其具体要求之一,对此,场
外交易市场的准入标准可定义为:具有
完善的管理体系、执行严格的信息披露
制度;具有健全的经注册会计师审计的
财务报告;具有较高的业务增长潜力、有
高度集中的业务范围、周全的业务发展
计划和业务发展战略,并遵守《公司法》
和《证券法》。在企业达到这些标准后就
应允许其在场外交易市场挂牌上市。
对比国外的资本市场结构可以了解到
不同的市场对上市公司的要求是有本质差
别的,不同层次市场之间的区别主要有以
下方面:
公司上市标准不同:纳斯达克全国市场
首次上市对有形净资产的要求为600—
1800万美元,而纳斯达克小型资本市场的
要求为500万美元(企业满足下列条件可向
NASD提出申请升入纳斯达克小型资本市
场:一是企业的净资产达到500万美元或年
税后利润超过75万美元或市值达5000万
美元;二是流通股达100万股;三是最低股
价为4美元;四是股东超过300人;五是有
3个以上的做市商等),在OTCBB(针对中
小企业及创业企业设立的电子柜台市场)和
粉红单市场挂牌则没有财务要求。
交易制度不同:证券交易所采用集合
竞价的拍卖制,场外交易市场采用做市商
造市的报价制,更低一级的市场(如四级市
场)则采用一对一的价格谈判制。
市场监管要求不同:对于不同层级的
资本市场,监管对象、范围和严格程度也是
不同的。例如,美国对证交所场内交易的监
管最为严格,其监管对象囊括了与上市证
券有关的各个方面,包括证券发行人、上市
公司及其高级职员和公司董事、证券承销
商以及会计师和律师等等。美国监管当局
对交易所内交易活动制定了严格的信息披
露要求并确保其实施。而在纳斯达克市场,
监管重点主要是会员和做市商。尽管近年
来针对OTCBB市场买壳交易暴露出来的
问题,美证监会对其监管趋于严格,但相对
于纽约证交所和纳斯达克市场而言,对
OTCBB市场的监管要求还是宽松得多。至
于粉红单市场,只要在每天交易结束时公
布挂牌公司报价即可。
上市成本不同:在小额资本市场挂牌的
公司只需要交纳很少的挂牌费用即可交易。
上市风险不同:由于小额资本市场对
公司治理的要求不像主板市场那样严格,
因而投资者的风险也要高于纽约证交所和
纳斯达克全国市场。
五、建立多层次资本市场的监管体系
促进多层次资本市场健康发展,首先
应建立和完善相应的法律与政策条款。中小
企业融资难只是个现象,其本质在于我国多
层次资本市场的监管体系的不发达,多层次
资本市场的监管体系不发达的主要原因是
没有建立相应的法律约束和监管政策约束,
在企业成长过程的初期由于经营风险比较
大,财务风险承受能力低,融资来源主要是
私募风险股权资本,在2006年我国开始执
行的新《公司法》、《证券法》中,虽然两法修
订仍未对私募发行及场外市场进行直接界
定,但是已经把公开发行的投资者人数明确
界定为200人以上,并将股份公司设立的最
低出资额由1000万元下调为500万元,同
时将专利权等非现金出资的比例提升至
60%。还有,发改委制订的《创业投资企业管
理办法》以及正在制订的《产业投资基金管
理办法》,其实质都面向特定投资者募集和
投向特定领域的私募融资形式。这些事实都
说明,私募融资已经引起了法律和管理层的
高度重视,这些规定无疑为建立私募发行制
度和场外市场打开了制度空间。
从监管角度看,私募融资制度的核心
源于特定发行人与投资者之间在供求关
系、亲缘、地缘、人缘方面内在的经济、技
术、社会联系以及由此派生的信息对称
优势和利益关联优势,离开了特定发行
人和特定投资者,这些优势也就不复存
在。正因如此,私募市场监管的核心,也
就是对特定发行人和投资者范围的界
定,即将私募对象限制在具有风险识别
和控制能力的机构投资者,而不是普通
中小投资者,从而既充分发挥私募方便
快捷的优势,也能防止由此可能导致的
对公众投资者利益的损害。
从我国情况看,对私募融资对象资格
的界定,应特别注意以下两点:首先,私募
对象作为财务投资者,其负债率不能高,要
用自己的钱而不是银行的钱去投资,保证
其能够承担财务风险;其次,私募对象作为
战略投资者,还应在技术引进、产品创新以
及公司治理方面有别于一般的“有钱人”,
能够在上述方面给私募发行人带来实实在
在的好处。当然,不同目的的私募,对投资
者要求也不同。如果仅仅是储蓄替代型私
募证券投资基金,那么有财务投资能力就
可以了。但如果是产业型的私募投资基金,
或是对特定企业的投资,就要二者兼备。
我国建立私募融资制度的主要目的是
能够促进企业的自主创新能力提高、以非
上市企业产权和债务为主要投资对象的各
类产业投资基金或创业投资企业,而不是
目前市场广泛存在的、以炒作上市公司股
票为主要投资对象的民间私募基金。
资本市场的核心功能是提高全社会的
资金配置效率,促使资金向最有效率、最有
竞争力的企业流动。为了实现这一目标,资
本市场发展战略、市场组织和市场结构、市
场运行规则以及监管体制,都应以培育规
范的、无歧视性的、高度竞争和高效率的资
本市场为目标。调整资本市场的监管模式
也是重要方面,由集中监管转向分层监管,
由单一监管转向多元化监管。美国市场监
管模式就是一个实例,美国证券市场实行
分层监管,最顶层为美国证券交易委员会,
美国证券交易委员会对整个市场进行监
督,享有法定的最高权威;各州也设有市场
监管机构,在其辖区范围内对证券业进行
监督;中层为自律组织———包括纽约证券
交易所、其他证券交易所、全美证券交易商
协会、各清算公司等———监测市场的交易
并监督其成员的活动。自律组织所作出的
规则修订须由证券交易委员会批准。上市
公司的监督部门、证券中介机构及社会舆
论构成这座金字塔的基础,监督公司与公
众的交易,调查客户申诉。随着层次的降
低,来自外部的监管力度也逐级下降。纳斯
达克市场主要由全美证券交易商协会负责
监管,除对上市公司有一定的要求之外,监
管侧重于做市商;OTCBB则主要对做市商
的报价信息和交易活动进行监管,对上市
公司没有挂牌要求,监管仅限于要求上市
公司向美国证监会提交财务报告,位于最
底部的粉红单市场则几乎没有来自政府部
门的监管,基本上依靠行业自律进行治理。
这种分层监管体制的最大优点就是可以节
约监管成本,提高监管效率,将有限的监管
资源用于保证对最有可能影响公众利益的
市场的监管能力。尽管某些市场几乎没有
任何具体的监管,完全依靠市场参与者的
自我约束来维持交易秩序,但在严格而完
整的法律体系特别是民事追究制度下,挂
牌公司、证券商和其他中介机构的行为还
是得到了有效约束。
由于我国尚未建立起分层监管的体
系,证券市场的监管责任几乎完全由证监
会承担。受监管成本和能力的限制,管理层
不得不对开放新的市场领域十分谨慎,从
而进一步固化证券市场的畸形结构,使得
中国证券市场长期仅有交易所一个层次,
不仅降低了资本市场的融资效率,而且加
大了市场风险。
建立和完善证券市场监督体系。除了
目前正在执行的《证券法》、《公司法》等以
外,还应制定相关市场监管的法律和规定,
完善证券市场监管法律体系。制定《证券市
场监管法》,加强在证券市场监管政策制定
程序、监管政策实施程序、处罚的对象和程
序的规定。制定《证券监管机构管理规定》,
明确证券监管机关的机构设置、职能界定
等,从法规上进一步规范各机构的权力与
责任。对证券市场从业人员要有相应的规
范,规范证券市场从业人员的行为准则是
保证市场稳定的重要方面。
目前我国证券市场实行统一的监管模
式,即由中国证监会实施对所有证券机构、
上市公司和证券市场的监管,监管者不仅
要对证券市场安全和稳定负责,还要防范
和化解系统风险,对上市公司的信息披露、
股本经营、公司行为进行全面的合法性监
管。证监会的监管任务重、责任大、权力大
也成为将其职责分解的原因。因此,从立
法、执法、行政相制衡的角度出发,应建立
分层监管体系以促进我国多层次资本市场
的建设和发展。●
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Answer 2

资本市场是连接投资者与融资者的重要场所。投资者与融资者是资本市场最重要的两大参与主体。在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模大小与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。此外，由于经济生活中存在强劲的内在投融资需求，这就极易产生非法的证券发行与交易活动。这种多层次的资本市场能够对不同风险特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行分层分类管理，以满足不同性质的投资者与融资者的金融需求，并最大限度地提高市场效率与风险控制能力1、美国资本市场体系的结构特点:

美国资本市场体系规模最大，体系最复杂也最合理，主要包括三个层次：①主板市场。美国证券市场的主板市场

是以纽约证券交易所为核心的全国性证券交易市场，该市场对上市公司的要求比较高，主要表现为交易国家级的上市公司的股票、债券，在该交易所上市的企业一般是知名度高的大企业，公司的成熟性好，有良好的业绩记录和完善的公司治理机制，公司又较长的历史存续性和较好的回报。从投资者的角度看，该市场的投资人一般都是风险规避或风险中立者；②以纳斯达克（NASDAQ）为核心的二板市场。纳斯达克市场对上市公司的要求与纽约证券交易所截然不同，它主要注重公司的成长性和长期盈利性，在纳斯达克上市的公司普遍具有高科技含量、高风险、高回报、规模小的特征。纳斯达克虽然历史较短，但发展速度很快，按交易额排列，它已成为仅次于纽约证交所的全球第二大交易市场，而上市数量、成交量、市场表现、流动性比率等方面已经超过了纽约证交所；③遍布各地区的全国性和区域性市场及场外交易市场。美国证券交易所也是全国性的交易所，但该交易所上市的企业较纽约证交所略逊一筹，该交易所挂牌交易的企业发展到一定程度可以转到纽约交易所上市。遍布全国各地的区域性证券交易所有11家，主要分布于全国各大工商业和金融中心城市，他们成为区域性企业的上市交易场所，可谓是美国的三板市场（OTC市场）。

2、日本和英国资本市场体系的结构特点

日本的交易所也是分为三个层次：全国性交易中心、地区性证券交易中心和场外交易市场。①主板市场。东京证券交易所是日本证券市场的主板市场，具有全国中心市场的性质，在此上市的都是著名的大公司；②二板市场。大阪、名古屋等其他7家交易所构成地区性证券交易中心，主要交易那些尚不具备条件到东京交易所上市交易的证券，这7家地区性市场构成日本的二板市场。③场外交易市场。包括店头证券市场和店头股票市场，在此交易的公司规模不大但很有发展前途，其中店头市场的债券交易市场占了日本证券交易的绝大部分。

英国资本市场体系的结构特点：①主板市场。伦敦证券交易所是英国全国性的集中市场，它有着200多年的历史，是吸收欧洲资金的主要渠道；②全国性的二板市场AIM(AlternativeInvestmentMarket)。与美国不同，英国的二板市场AIM是由伦敦交易所主办，是伦敦证交所的一部分，属于正式的市场。其运行相对独立，是为英国及海外初创的、高成长性公司提供的一个全国性市场；③全国性的三板市场OFEX(Off-Exchange)。它是由伦敦证券交易所承担做市商职能的JPJenkins公司创办的，属于非正式市场。主要是为中小型高成长企业进行股权融资服务的市场。

3、中国资本市场体系的结构特点

和国外资本市场体系对比，中国资本市场体系的显著特点是市场结构不完善。中国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，发展思路上还存在一些深层次问题和结构性矛盾,主要有：重间接融资，轻直接融资；重银行融资，轻证券市场融投资；在资本市场上“重股市，轻债市，重国债，轻企债”。这种发展思路严重导致了整个社会资金分配运用的结构畸形和低效率，严重影响到市场风险的有效分散和金融资源的合理配置。

具体来说表现为：①主板市场，包括上海证券交易所和深圳证券交易所。沪深证券交易所在组织体系、上市标准、交易方式和监管结构方面几乎都完全一致，主要为成熟的国有大中型企业提供上市服务。②二板市场（创业板市场）。2004年6月24日，为中小企业特别是高新技术企业服务的创业板市场刚刚推出，它附属于深交所之下，基本上延续了主板的规则：除能接受流通盘在5000万股以下的中小企业上市这点不同以外，其他上市的条件和运行规则几乎与主板一样，所以上市的“门槛”还是很高的；③三板市场（场外交易市场）。包括“代办股份转让系统”和地方产权交易市场。总的说来，中国的场外市场主要由各个政府部门主办，市场定位不明确，分布不合理，缺乏统一规则且结构层次单一，还有待进一步发展。多层次资本市场-建设必要性编辑本段 1、有利于满足资本市场上资金供求双方的多层次化的要求

从资金供给方来说，由于风险偏好的不同，投资者也是具有不同层次的。风险爱好者愿意投资于高风险高回报的股票；风险中立者会选择购买风险程度适中，预期报酬也非最高的股票；风险规避者则可能去购买国债。但是，中国仅有单一层次的主板市场，该市场对公司上市和交易的风险标准是统一的，从制度上无法为不同风险偏好者提供足够多种类的投资品种和交易场所。

从资金需求方来说，处于不同发展阶段的不同规模的、不同风险状况的企业对股权融资的需求不尽相同。对于大规模、稳健型、成熟性强的公司，由于其发展历史相对较长、业绩稳定、经营稳健，可能吸引大批投资者来购买它的股票；但对于中小企业，特别是处于创业阶段的中小型科技企业，由于其规模小、产品不够成熟、风险性大，通过主板市场进行融资是不现实的。但受诸多因素影响，中国资本市场的发展出现了高度集中化的倾向，交易过程中不可避免地会排斥一部分融资者而向具有优势的融资者倾斜。特别是在为国企服务的主导思想下，市场必定只会为大企业服务而将众多的中小企业排斥在外。目前还在建设中的二板市场虽然增加了交易层次，但其附属于交易所的性质决定了其满足融资需求的能力是有限的，从而造成了中小企业特别是高新技术企业的融资困难。

2、有利于提供优化准入机制和退市机制，提高上市公司的质量

从非证券资本市场到证券资本市场，从场外市场到创业板市场、主板市场，入市标准逐步严格，企业素质也呈阶梯式上升，这实际上提供了一个市场筛选机制。一方面，在下一级市场上挂牌交易的企业经过培育，将会有优秀企业脱颖而出，从而进入上一级市场交易；另一方面，对于长期经营不善，已不符合某一层次挂牌标准的企业，则通过退出机制，退出到下一级市场交易。这样形成一种优胜劣汰机制，既有利于保证挂牌公司的质量与其所在市场层次相对应，又能促进上市公司努力改善经营管理水平，提高上市公司质量。3、有利于防范和化解我国的金融风险

直接融资有利于分散融资风险，能有效地避免风险向金融系统集中，从而降低金融系统性风险。从国外经验看，在间接融资为主的金融体系中，一旦经济实体发生严重问题，就会导致大量银行坏账，金融体系的脆弱性往往将经济拖入长期不振的境地。当前，中国的融资结构仍以间接融资为主，直接融资比例还较低。资料显示，我国股市融资占总融资额的比重已由2001年的7.5%降至2003年上半年的1.6%。与此同时，银行贷款所占比例却由75.4%一路上升至89.5%。因此，多层次的资本市场通过改善上市公司质量、满足多元化的投资需求，吸引资金进入资本市场，扩大直接融资额度，从而降低金融风险。而且随着多层次资本市场体系规模的扩大，直接融资比重的提高，会逐步形成风险程度存在明显差异的子市场，风险承担主体呈现多元化，有利于实现金融市场的稳定，分散和化解金融风险。 价值中国网 http://www.chinavalue.net/Wiki/ShowContent.aspx?TitleID=193321

Answer 3

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