假设投资者A按109%的资产价格购买了一些开放式基金股份,投资者B按85%的价格外加1.5%的佣金购买力封闭式基金股份。在(比如)4年中,两类股份都或得了资产价值30%的收益,并且,最终的价值与开始投资时相同。投资者A按100%的价格兑现其股份,失去了所支付的9%的溢价。这一时期他的总汇报率为30%-9%,即资产价值的21%。同时,这相当于其投资额的19%,购买封闭式基金股份的投资者B要获得多少收益,才能与投资者A 的回报相同呢?答案为73%,即资产价值27%的折扣。换句话说,在封闭式基金投资者的收益降到开放式投资者的水平之前,她可以允许市场折扣扩大12个百分点。
以上为摘抄:
我的问题是73%,12%这两个值是如何算出来的?
最近也看到了这一个章节正好有疑问,留个脚印探讨一下。
首先我特地找了下原书的英文版,因为作者的翻译有些不敢恭维。
我的前提假设:
B的原收益为1.3,成本为0.85*1.015=0.86275。
根据书中假设:
“disconut of 27% from asset value”,那么说的是他损失一部分绝对收益大约为27%的资产价值(asset value)
那么收益变成1.3-0.27=1.03,收益率为1.03÷0.86275=1.1938。收益比成本率为19%,与A持平。
损计溯源:
作者提到了“the closed-end man could suffer a widening of 12 points in the market discount before his return would get down to that of open-end investor”
这个是说从封闭基金投资人(the close-end man,参考对比从句的open-end investor)角度考虑,他可以(could,表示让步空间)允许遭受在回收价上(return)多达12点资产价格(discount,基准为asset value)的损计。
那么上面假设中说了存在27%的损计,我们把这个归因到回收阶段,从asset value上减去27%,相较其报价本金(去佣金)的0.85-(1-27%)=12%。
此时所有参数计算完毕。
总结:
格雷厄姆表达的内容本身存在一些模糊,加之现代基金的管理方式已经有较大变化,所以这里看成是一次脑力训练,可以对现代的基金损益做到准确的计算,避免误解。
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格雷厄姆表达的内容本身存在一些模糊,加之现代基金的管理方式已经有较大变化,所以这里看成是一次脑力训练,可以对现代的基金损益做到准确的计算,避免误解。
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