20世纪末亚洲金融危机发生的原因及过程

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亚洲金融危机于1997-1998年爆发于亚洲多国，包括泰国、新加坡、马来西亚、菲律宾和韩国。此危机可被视为货币危机、狭义金融危机与经济危机的复合体。金融危机可分为广义与狭义，广义涉及金融过程与领域中发生的危机，包括货币危机、支付危机、狭义金融危机与债务危机。货币危机主要指国内外投资者对某种货币失去信心，大量抛售，导致货币贬值或汇率制度转换。狭义金融危机则指金融系统内部发生的危机，表现为金融指标急剧恶化。

第一代货币危机理论以Krugman的国际收支危机模型为代表，指出宏观经济政策与固定汇率制度间的矛盾。扩张性财政政策导致财政赤字，融资方式影响外汇储备与汇率稳定性，最终可能引发固定汇率崩溃。第二代理论强调政府的主动管理，通过利率与税收等手段维护固定汇率，但政府决策基于成本收益考量。资本账户控制对阻止固定汇率崩溃尤为重要。

Obstfeld的模型分析了政府在固定汇率制度下面临的决策压力，以及市场贬值预期如何影响利率与经济状况。政府试图平衡高税率与货币贬值预期，同时面临跨期预算约束，需要权衡短期与长期经济影响。

第三代理论以Krugman的微观层面公司资产负债状况解释为重心。当国外投资者对某国货币失去信心，停止资本输入，导致汇率下降，进而影响公司资产负债表，加剧投资者负面预期，资本流入进一步减少。公司债务问题与实际汇率变动成为货币危机的关键因素。

亚洲金融危机的根本原因包括：固定汇率制度下资本自由流动与货币政策独立性受损；大量外债与高杠杆率导致金融体系脆弱；国内经济依赖高投资、高储蓄与资本积累，缺乏全要素生产率增长；国际环境变化使得依赖出口的商品失去竞争力。资本流入推高本币汇率，与美元挂钩的固定汇率制度导致本币高估，影响出口与贸易条件，加剧经常账户赤字。

金融危机爆发后，资本大规模外逃导致国内资本下降，信用体系恶化，总需求不足，引发经济衰退。货币危机通过贸易与预期传导机制迅速蔓延至其他亚洲国家，最终引发经济危机与金融危机。各国放弃固定汇率制度，本币贬值，经济活动受挫。

研究亚洲金融危机需深入探讨货币危机的发生机制与宏观经济政策的相互作用，以及国际资本流动对金融稳定的影响。关注金融体系的脆弱性、债务结构、宏观经济政策的协调性，以及国际货币体系的稳定性，对预防和管理类似危机具有重要意义。