经济学！简单的，100分！

Question

1，为什么联储提高利息，房子就卖不出去了呢？
2，杠杆率是什么东西？
3，谁从专业的角度解释下这次金融危机的来龙去脉。

Answer 1

　　1，联储提高利息，一般是用来抑制经济过热的。
　　产生的后果是信贷紧缩，市场货币供应量减少，物价下降，
　　这一阶段不只是房子，很多商品都会处于观望期：等待物价下降

　　2，杠杆率即一个公司资产负债表上的风险与资产之比。杠杆率是一个衡量公司负债风险的指标，从侧面反应出公司的还款能力。一般来说，投行的杠杆率比较高，美林银行的杠杆率在2007年是28倍，摩根士丹利的杠杆率在2007年为33倍。

　　3，一、全球金融危机的发展历程
　　本轮全球金融危机肇始于美国次贷危机，而美国次贷危机则源于美国房地产价格泡沫的破灭。在互联网泡沫破灭之后，美联储在很长时期内实施了过于宽松的货币政策，导致美国房地产价格指数在2000年1月至2006年5月期间上涨了1.24倍。[1] 在低利率与房价持续上涨背景下，由于美国政府金融监管缺位，导致次级抵押贷款市场以及基于次级抵押贷款的各种金融衍生产品过度发展。不过，上述繁荣建立在假定美国房地产价格将会持续上涨的脆弱基础上。 当美联储在通货膨胀压力下从2004年6月起重新步入加息周期后，房地产价格从2006年6月起开始下跌。次级抵押贷款市场以及金融衍生产品市场繁荣的基础不复存在。2007年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布旗下对冲基金停止赎回，引发投资者撤资行为，从而触发了流动性危机。这被视为美国次贷危机全面爆发的标志。2008年2月，英国北岩银行被英国政府国有化，这是次贷危机爆发以来第一家被国有化的金融机构，也标志着次贷危机已经传递至欧洲。2008年3月，贝尔斯登申请破产倒闭，在美联储的斡旋下被摩根大通收购。美国政府对贝尔斯登的救援标志着次贷危机进入一个新阶段，同时强化了投资者对金融机构“大而不倒”的预期。 2008年9月是美国次贷危机转变为全球金融危机的转折点。9月7日，美国政府宣布接管房地美与房利美，这意味着美国房地产金融市场爆发系统性危机。9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护，美国政府没有实施救援。美国政府听任雷曼兄弟破产倒闭的做法打破了金融市场关于金融机构“大而不倒”的预期，直接造成美国短期货币市场崩盘。由于短期货币市场是美国影子银行体系最重要的融资来源，雷曼兄弟的破产使得美国投资银行的覆灭变得不可逆转。在雷曼兄弟破产的同一周内，美国第三大投资银行美林宣布被美洲银行收购，美国前两大投资银行高盛与摩根士丹利宣布转为银行控股公司。华尔街上煊赫一时的五大投行集体消失。此外，美国最大的保险公司美国国际集团（AIG）出现严重亏损，最终被美联储注资850亿美元并实施国有化，这标志着信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS）市场开始崩溃。在2008年9月，危机也由美国金融市场全面蔓延至欧洲与新兴市场国家的金融市场，危机正式由国别危机转变为全球金融市场危机。
　　金融市场的危机也通过财富效应、信贷紧缩、切断企业融资来源等渠道影响到全球实体经济。从2008年第2季度起，欧元区与日本经济进入负增长；从2008年第3季度起，美国经济进入负增长。三大发达经济体在2008年下半年集体陷入衰退，新兴市场国家与发展中国家的经济增长也明显减速。根据IMF的最新预测，2009年全球经济将实现1.3%的负增长，这是全球经济自二战以来的首度萎缩。其中发达国家经济将萎缩3.8%，新兴市场国家与发展中国家的经济增长率也仅为1.6%。[2] 在2009年2-3月，有四种危机重叠发生：一是以花旗银行、美洲银行为代表的美国大型商业银行爆出巨额资产减记（不过09年第1季度财报显示相关银行盈利状况有所好转）；二是美国对冲基金行业从2008年10月起遭遇大规模的投资者撤资行为；三是发达国家实体经济仍在不断下滑；四是中东欧国家很可能爆发因为外资抽逃而引发的金融危机。因此，2009年春季也被称为“金融海啸第二波”，以对应雷曼兄弟破产所引发的金融市场系统性危机。不过，由于投资者预期已经显著调低，目前已经很难有打破投资者预期的意外事件发生，金融市场重现系统性危机的可能性相对较低。然而，全球金融危机仍处于深化与扩展的过程中。 以上我们简要回顾了全球金融危机的发展历程。事实上，我们很难清晰划分金融危机的发展阶段，原因是各种不同类型的危机往往交叠在一起。例如，房价下跌从2006年6月起延续至今（美国房价指数迄今为止已经下跌了30%[3]），流动性短缺和信贷紧缩从2007年8月起延续至今，股市下跌从2007年10月起延续至今，实体经济衰退从2008年第3季度起延续至今。因此，我们只能用标志性事件（例如金融机构破产）的发生来大致描述金融危机的演进。
　　二、美国政府救市政策及其后果
　　要判断全球金融危机的未来走向，就离不开对美国政府救市政策的梳理与评价。下面我们从财政政策与货币政策两个层面来分析美国政府救市政策及其后果。 表1总结了迄今为止美国政府出台的财政救市方案，主要包括1680亿美元的减税、7000亿美元的问题资产纾困方案、奥巴马政府7870亿美元的经济刺激方案，以及最近出台的公私合营的坏账银行等。简单计算，美国政府财政救市方案的金额已经高达1.66万亿美元，约为GDP的12%。上述方案既包括帮助金融机构纾困的具体措施（包括注资、剥离问题资产、为金融机构负债提供担保等），也包括提振实体经济的具体措施（包括减税和增加社会公共支出等）。现在要全面评价财政救市方案的效力为时尚早，但相关政策的出台至少缓解了金融市场与实体经济的进一步下滑。 美国政府巨额财政刺激方案的直接后果，是美国政府的财政赤字飙升，以及为财政融资的压力上升。2002年至2007年，美国政府财政赤字平均为4270亿美元。根据奥巴马政府的预算，2009财年的财政赤字将达到1.75万亿美元，超过美国GDP的12％。发行国债是美国政府用于弥补财政赤字的重要手段。如图1所示，自1990年以来，美国历年的国债净发行额与财政赤字水平大体相符，这表明美国政府主要用增发国债来弥补财政赤字。自1996年以来，每年国债净发行额均高于财政赤字水平。[4] 2002年至2007年，美国国债净发行额一直稳定在5000亿美元左右，2008年则飙升至1.47万亿美元。市场预计，要为巨额财政赤字募集足够资金，2009年美国国债净发行额将至少达到2万亿美元。 2008年年底美国国债市场未清偿余额约为10.7万亿美元。如果2009年新增2万亿美元的国债发行，相当于市场上新增20%的供给。如果对美国国债需求的增长跟不上国债供给的增长，美国政府必须提高新发国债的收益率，而这会压低存量国债的市场价值，持有大量美国国债的外国投资者将遭受严重损失。[5] 然而现实情况是，截止2009年4月中旬，美国国债市场收益率总体而言仍处于不断下降趋势：目前10年期国债收益率低于3%，而3个月国债收益率低于0.20%。美国国债市场的火爆行情，主要与国际金融机构的去杠杆化，以及国际资本在危机时期的“流向安全港”（Fly to Safety）效应有关。一旦国际机构投资者的去杠杆化结束并重新配置风险资产，大量的资金将从美国国债市场撤出，这可能显著推高国债市场收益率并压低国债市场价值。 表2归纳了危机爆发至今美联储的应对方案。美联储的救市方案主要包括三类：一是降息，在次贷危机爆发后一年半时间内，联邦基金利率由5.25%降低至0-0.25%；二是通过各种信贷创新机制向金融机构提供流动性支持，包括针对存款类金融机构的期限拍卖贷款（TAF）、针对交易商（投资银行）的主要交易商信用贷款（PDCF）、针对商业票据发行者的商业票据贷款（CPFF），以及针对资产支持证券购买者的期限资产支持证券贷款（TALF）；三是所谓的定量宽松（Quantitative Easing）政策，即美联储通过直接购买证券的方式向金融市场注入流动性，相关证券包括国债、机构债与MBS。 美联储极其宽松的货币政策收到了一定成效，目前无论是反映短期货币市场融资成本的TED息差，还是美国居民中长期住房抵押贷款利率，与危机爆发初期相比都显著下降。然而，美联储货币政策也造成了两个明显后果：后果之一是美联储资产负债表的规模不断上升。如图2所示，从2008年9月初到2009年4月中旬，美联储资产负债表的总规模由9000亿美元左右飙升至2.2万亿美元左右。总资产上升的主要原因是美联储通过各种创新机制提供的流动性贷款显著增加，自2008年3月推出PDCF机制以来，美联储流动性贷款由零上升至2009年4月中旬的1.2万亿美元。自美联储实施定量宽松政策以来，美联储直接持有的证券数量也有所上升；后果之二是美国金融机构的超额准备金大幅飙升。由于美联储的资本金没有发生变动，因此资产负债表总体规模的上升实际上意味着美联储负债的上升。如图3所示，在美联储各项主要负债中，流通中现金的规模大致稳定在9000亿美元左右，而存款类金融机构的存款则由2008年9月初的200亿美元左右上升至2009年4月中旬的接近9000亿美元。 尽管美联储对金融机构流动性贷款的增加目前主要体现为金融机构超额准备金的增加，但这主要与金融机构去杠杆化尚未结束、风险偏好很低，因此存在惜贷现象有关。一旦金融机构去杠杆化结束并重新开始放贷，货币流通速度可能在短期内显著上升，从而带来通货膨胀压力。一旦在金融市场与实体经济开始反弹后，美联储不能及时抽回流动性，那么美国很可能出现严重的通货膨胀，美元可能大幅贬值。事实上，尽管美联储账面上有大量证券，但其中国债数量有限，故而通过出售国债能够收回的流动性有限。另一方面，美联储通过创新信贷机制积累的其他种类债券很可能短期内无人问津，这意味着短期内美联储抽回流动性的能力有限，中期内美国爆发通胀与美元贬值的可能性较大。
　　三、全球金融危机的未来走向
　　要准确预测全球金融危机的未来走向，存在着很大的不确定性。例如，美国财政部新近出台的公私合营坏账银行方案能否吸引到大量私人投资者的参与，从而为坏账银行的运营提供足够资金？美国金融机构的去杠杆化何时结束？美国金融市场何时开始反弹？美国国债市场的火爆行情何时结束，新兴市场国家中央银行是否会持续追捧美国国债？美元汇率是否以及何时会反转？一旦市场反弹，美联储能否及时抽回流动性，从而避免恶性通胀的爆发？全球能源与大宗商品市场何时止跌反弹？
　　尽管我们尚不能对以上问题作出满意回答，但我们相信，危机演进的某些中长期方向是比较确定的。以下我们将就全球金融市场、全球实体经济增长与全球通货膨胀状况等方面作出预测。 美国金融市场的危机尚未见底。尽管2009年第1季度美洲银行、花旗银行、富国银行、高盛等金融机构的盈利状况超出市场预期，但这些金融机构在2009年的业绩可能有所反复。金融机构将会继续披露坏账，这意味着金融机构的去杠杆化仍会继续，金融机构也会继续寻求政府或私人部门的股权投资。如果大型商业银行情况恶化，不排除美国政府进一步实施国有化的可能性。对冲基金的投资者撤资行为并未显著减弱，如果短期货币市场仍不能恢复正常运转，则2009年春季可能出现对冲基金大面积解散清算的现象。随着实体经济增长前景的恶化，美国公司债市场可能爆发新的危机。欧洲金融机构对问题资产的披露远没有美国同行充分，这意味着欧洲金融市场还有很大的下行空间。[6] 一旦中东欧国家爆发金融危机，在中东欧国家拥有大量信贷头寸的西欧商业银行将出现更多坏账。然而，尽管如此，全球金融市场很难重演2008年9月雷曼兄弟破产引发的系统性危机，这是因为投资者的预期已经显著下调，很难发生打破投资者预期从而引发恐慌性抛售的恶性事件。我们预计，美国金融市场有望在2009年下半年触底，逐步恢复正常的投融资功能。 实体经济的恢复则要缓慢的多。从目前世界各国出台的救市方案来看，全球国际收支失衡的状况很可能不但得不到缓解，反而进一步恶化。美国居民并没有显著压缩消费，而中国居民并没有显著扩大消费，这意味着美国当前经常账户赤字的改善很可能只是暂时现象。[7] 一旦实体经济反弹、全球能源与大宗商品市场价格上涨，美国经常账户赤字可能进一步扩大，中国的经常账户顺差也是如此。从短期来看，美国经济有望在2009年下半年止跌，在2010年上半年恢复正增长。但要恢复到危机爆发前的水平，可能至少需要5年左右时间。欧元区和日本的经济反弹将会晚于美国，而且在很大程度上依赖于美国的进口需求是否重新强劲。受4万亿人民币投资方案（重点在于基础设施投资与房地产投资）与银行信贷飙升刺激，中国经济有望在2009年下半年强劲反弹。但由于居民消费持续疲弱、刺激投资可能进一步形成过剩产能、信贷飙升可能导致不良贷款率上升、出口可能持续疲软，这意味着中国经济在中期内缺乏持续增长的动力。如果全球范围内刺激政策运用不当，各国政府缺乏进行结构性调整的魄力以及协调各国宏观政策的远见，整个世界经济都可能呈现出W型走势，即短期内显著复苏，中期内不容乐观。 目前全球范围内的通货紧缩很可能只是暂时现象。当然，如果世界经济重返通胀，其根源可能不在于全球需求的强劲复苏，而在于美元大幅贬值引发的全球能源与初级产品价格再度上涨。如前所述，我们很难说服自己，“直升飞机上的伯南克”能够在市场反弹之际迅速抽回流动性，因此当前美国的定量宽松政策很可能埋下未来通货膨胀的种子。一旦金融机构的去杠杆化结束、机构投资者重新开始配置风险资产、银行重新开始放贷，这意味着货币乘数短期内可能迅速上升。在基础货币没有相应削减的情况下，这将加剧经济体中的通胀压力。随着大量资金流出美国国债市场并重新流向新兴市场国家，美元可能大幅贬值，从而推动全球能源及大宗商品价格再度走高。如果大宗商品市场的价格上涨伴随着总需求的持续不振，我们就不能排除世界经济陷入滞涨的可能性。

Answer 2

1.提高利息，向银行贷款，成本高，遂买房子的人少
2.杠杆率，很多啊，财务杠杆等。就是一个百分比，被乘数*杠杆率（或者除以杠杆率）。大小变化很多。因为被乘数的变化大。
3.信贷配给理论。逆向选择和道德风险

Answer 3

1.美国大多数都是贷款买房子，贷款自然就要有利息啦，利息高了，买房子的负担就大了，自然买房子的人就少了呗！
2.财务杠杆概念：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。
财务杠杆率等于营业利润与税前利润之比，反映由于固定的债务存在，财务费用（利息）对保险企业利润的影响程度。在一定程度上反映企业负债的程度和企业偿债能力，财务杠杆率越高反映利息费用越高，导致ROE指标越低
3.这次金融危机是次贷危机引发的。次贷危机就是银行为了追求利润贷款给那些偿还能力差的人群，进而获得大量利息。他们的信用一旦出现了问题就会影响到银行的资金运转，而银行还不断发行金融衍生品，买个其他的机构，这样他们之间就产生了联系，一旦一家出了事，其他的都遭殃。。就这样就导致了经济危机

Answer 4

1.第一个。。。。比较复杂。。。。。= =b。。。。

2.杠杆率即一个公司资产负债表上的风险与资产之比。杠杆率是一个衡量公司负债风险的指标，从侧面反应出公司的还款能力。一般来说，投行的杠杆率比较高，美林银行的杠杆率在2007年是28倍，摩根士丹利的杠杆率在2007年为33倍。

3。2006年年初，当美国房屋销售开始出现下滑迹象的时候，美国经济与世界经济还是一片欣欣向荣的繁荣景象，尽管通胀有所升温，但作为美国经济支柱产业的零售销售仍稳定增长，工业产出与居民收入增加，劳动力市场接近完全就业的状态。

2006年年初，当美国房屋销售开始出现下滑迹象的时候，美国经济与世界经济还是一片欣欣向荣的繁荣景象，尽管通胀有所升温，但作为美国经济支柱产业的零售销售仍稳定增长，工业产出与居民收入增加，劳动力市场接近完全就业的状态。

半年以后，到了2006年三季度，全美房屋销售量严重下滑，不良抵押贷款比率大幅上升，尤其信誉较低的次级贷款违约率飙升。

2007年年初，美国的部分银行似乎出现了一些与房地产相关的坏帐“担忧”.很快，“担忧”变成了现实，2007年2月，美最大次级房贷公司减少放贷，并发布盈利预警。2007年7月，美国著名投资银行贝尔斯登声称旗下次级债对冲基金巨额亏损，同时标准普尔降低次级抵押贷款债券评级，消息一出，次级债急剧贬值，损失很快蔓延到世界各大银行，法国最大银行巴黎银行宣布因卷入次级债造成巨额损失，全球金融资本市场气氛骤然紧张起来。

2007年8月，全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，美次级债危机恶化，8月16日，亚太股市遭遇911以来最严重下跌，8月17日，美联储降低窗口贴现利率50个基点，当天，美国股票市场剧烈振荡。2007年9月8日，美联储降息0.5个百分点，降息周期就此拉开帷幕。美联储的降息使股市开始反弹，次贷危机似乎暂时平息。正当人们以为可以获得一丝喘息的时候，全美房屋销售与房价却开始加速下滑，楼市指标全面恶化，危机开始向所有房屋贷款扩散。10月，美国成屋销售连续第八个月下滑，第三季标普房价指数季率下跌1.7%，为该指数21年历史上的最大单季跌幅，这时，银行巨额损失消息也不时传出，07年第三季度，全球顶级券商美林公布亏损79亿美元，欧洲资产规模最大的瑞士银行则出现近5年首次季度亏损，达到8.3亿瑞郎，金融市场越发动荡。

与此同时，美国的经济数据也越来越糟糕，2007年4季度经济增长仅仅0.6％，失业率飙升至5％，人们开始激烈争论次贷危机是否会演变成一场经济危机。

2008年年初，受到政府支持的机构――美国最大两家住房抵押贷款公司房利美和房地美的债卷开始被大举抛售，这预示着整个房地产行业开始全面崩溃。

2008年3月11日，贝尔斯登宣布破产，3月18日，美联储降息75点，这使联邦利率在不到两个月时间里下降了200点。美联储巨幅降息的主要原因是糟糕的经济状况，失业率高企，零售销售疲软，工厂产出下滑，有迹象显示，经济和房屋市场正在形成恶性循环。

伴随美国经济恶化，美元持续贬值并跌破历史低点，2008年3月，美元深幅下挫，国际原油期货价格如脱缰野马直奔150美元，全球通胀接近失控，越南爆发了恶性通胀，其金融体系顷刻崩溃。

2008年8月，美国哥伦比亚银行和信托公司倒闭，成为当年第九个破产银行，2008年9月，资产规模达6千多亿美元的雷曼兄弟银行申请破产，规模更大的美林银行被美国银行收购，“两房”被联邦政府住房金融局接管。雷曼兄弟，美林银行的破产彻底摧毁了投资者的信心，因为它们不仅是全球首屈一指的投资银行，更是美国经济崛起和经济繁荣的象征。10月，全球股市恐慌暴跌，其中俄罗斯股市一天暴跌16.7%，两次宣布停止交易，股票市场的老祖宗英国股市创下历史最大单日点数跌幅。10月8日，全球六大央行联袂降息，但仍然未能缓解市场忧虑情绪，道指失守9000点大关，全球股市继续暴跌。

除了股票市场，全球商品市场下跌势头更加猛烈，8月到10月，以原油为首的商品价格空前剧烈地下跌，下跌幅度比上涨时更让人瞠目结舌，原油价格从70美元涨到147美元用了一年时间，但跌回70美元才仅仅两个多月。

在经历如此触目惊心的金融崩溃之后，没有人相信经济仍会继续正常进行，越来越多的人认为这将成为 “大萧条以来最严重的危机”。这场危机不仅发生在次级债卷市场和金融市场，而且已经扩散在从房地产到制造业，到服务业的所有产业；这场危机也不仅发生在美国，在欧洲、日本，现在已经进入到包括世界发达经济体的所有国家，包括新兴经济体国家，也包括中国。

到今天，美国股市已跌破8000点，日本股市已从年初的14000点跌到7000点，香港恒生指数从年初的27000点跌到10000点，英国，德国等欧洲国家股市也都纷纷大跌了50％，人类历史上一次史无前例的经济危机似乎就要到来。

金融危机始自次贷危机，但罪魁祸首却不是次贷危机，次贷危机之所以最先出现只是因为它金融泡沫中最薄弱的部分，因为最薄弱，所以最先破裂。次贷危机更像引起金融雪崩的那个雪球，现在雪球越滚越大，丝毫没有停止迹象。

造成这次金融危机的罪魁祸首是什么？现在人们已经找到答案，那就是近几年滋生的巨量的房地产泡沫与金融杠杆相关的衍生品泡沫。

一直有人认为，在上个世纪90年代，新经济（以新技术与风险投资相结合的新经济模式）泡沫破裂以后，美联储为了刺激经济复苏而大幅降息，利率一直降到1％的历史低点，这样，一个巨大的泡沫——房地产泡沫就催生出来了。其次，在最近几年，金融杠杆相关的衍生品交易发展迅猛，新产生的衍生品交易模式层出不穷，相关的金融投资更是蜂拥而至，这时，投资风险已被金融创新将会带来的巨大长远社会利益（格林斯潘语）所掩盖，没有人意识到风险会如此之大，造成的损失会如此惨烈。

由此看来，正是泡沫的产生与破裂造成了这次历史上最大的金融危机，但是，现在要问的问题是，经济发展过程中为什么会产生如此巨大的泡沫？难道仅仅是美联储的低利率与不监管？经济发展自身是否存在问题？

如果我们来回顾一下历史就会知道，上世纪初或者更早时期的经济危机大都缘于生产过剩，发生在1929年的经济危机则缘于生产过剩与需求不足，之后罗斯福采用凯恩斯经济政策，即利用投资解决了这个问题；而上世纪70年代发生的经济危机则缘于供应的匮乏，但人们采用新自由主义的供应学派理论走出了困境，如此等等。因此，我们根据以上事实可以看出，经济泡沫不会是引起经济衰退的根本原因，经济的发展或者衰退是由经济自身因素决定。

不过，随着社会财富与货币积累的增加，在现代社会的经济进程中，泡沫已经越来越成为经济发展的副产品。本来，经济发展有些泡沫是正常的，但如果泡沫变得很大时则说明经济发展一定出了问题。经济无法健康运行，泡沫急剧膨胀，这时的情况就变得很危险了，这次爆发的金融危机就是这种情况。

那么，经济究竟出现了什么问题，是什么因素使经济出现的问题？关于这些问题本文暂不作深入论述，不过，美国以及世界上有很多经济学家多年前就已经预见到这次经济衰退，因为美国经济的表现的确不佳，包括生产力下滑，储蓄率持续负值，贸易失衡与巨额财政赤字，低利率下的流动过剩，虚拟经济过度膨胀，经济放缓与通胀同时逼近，等等，这些问题不仅出现在美国，而且出现在世界上很多国家，它们大部分是全球性的问题。

就这样，尽管实体经济在表面上还在持续扩张，但生产力停滞，创新（包括社会机制的变革和创新）丧失，新技术与新产业止步不前，这时的经济扩张已经失去生命力，失去生命力的经济就只剩下泡沫的膨胀了。

因此，经济危机如果真的发生，绝对不应把原因归于泡沫，相反，正是经济自身的问题产生出巨量的泡沫，如果经济问题持续膨胀，那么泡沫将同样持续甚至更加膨胀。

不过，无论泡沫膨胀到多大，泡沫终究还是会破裂，而泡沫破裂时就会发生金融危机，或者发生“百年难遇”的经济危机。

Answer 5

1.降息都卖不出去更何况是提息喽，提息，贷款就更加困难当然就更卖不出去了。
2.杠杆率有好多种不知你想知道那个（金融杠杆率、银行杠杆率、公司杠杆率、经营杠杆率...）。而杠杆巧妙之处就在于其以小博大。杠杆率就是看你能博多大。
（3）对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？
有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？
为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。

一、杠杆：
目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。

二、 CDS合同：
由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。
比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。
A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。
A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。
B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。
A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

三、CDS市场：
B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。
这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。

四、次贷：
上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。
笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。
此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。

五、次贷危机：
房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。
此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。
那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。

六、金融危机：
如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

七、美元危机：
上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。
以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。