NDF是怎样盈利的？

Question

如题

Answer 1

出口收汇企业也可以充分享受人民币升值:DF+NDF的操作模式简介
很久没来这个网站,不知道有没有讨论过这个问题.以下都是目前实际业工作中的一些体会,与大家分享一下.

假如,假如你的公司是一家出口型企业;假如主要的业务模式是国内采购(或者原材料主要为国内采购)然后出口,主要结算货币是美元.并且贵公司的出口业务是持续的.那么,完全可以采取国内远期结汇(DF)与境外远期不交割兑换和约(NDF)相结合的方式,利用目前事实存在的国际金融市场上两种不同的远期人民币报价体系中存在的差异,进行远期外汇套利.

背景:
目前,在可以预见的一段时间内,人民币相对于美元的趋势是升值的,虽然每年的升值趋势不大,大约3-5%百分点,但是对于相当多的国内外贸企业,毛利润率都在10个点以内.这个幅度很可观了.

同时,由于人民币并不是一个完全自由兑换的货币,因而造成国内外形成两个人民币报价市场,双方对于人民币升值在大前提一致的基础上,对于升值的幅度产生了误差.总的来说,国内银行更保守一些,国际市场更乐观一些.这种情形并不是第一次出现,在十几年前,新台币完全自由兑换之前,也是如此.

对于短期的预测,大家分别不大,套利空间有限,对于远期(9个月-1年)的预测,双方的分歧比较大,对于进口企业存在着无风险的套利机会.

目前国内银行对于1年期的DF报价在7.55左右.也就是说,国内银行愿意在今天与你签订一年后的结汇合同,合同价格为7.55人民币对1美元;而同时,国际上(主要是香港与新加坡金融市场)对1年期的NDF报价大约是7.35.也就是说,在今天,国际上的银行愿意与你签订1年后的无交割外汇买卖合同,合同价格为7.35人民币对1美元.

需要注意的就是,国际市场上每天的NDF报价都有变动,我们只需要确定与当天国内银行DF报价最大差价的即可.

说到这里,DF+NDF外汇套利的基本模式已经明晰:
在境内,因为收汇企业按照国家规定,必须要结汇,也就是卖出美元买入人民币,承担美元贬值的风险;在境外,收汇企业可以做反向对冲,卖出人民币,买入等额美元.这本来是一种保值手段,但是因为目前两个市场存在报价差,就形成了无风险的套利空间.

说的简单点,我们把美元当成苹果,上边的基本要素就是,目前,在国内1年后的苹果价格是7.55人民币,而在国际上1年后苹果的价格是7.35人民币.所以,假如我们在国际上买入苹果,在国内卖出,就无风险的得到0.2的利益.假如一个公司每月有2000万美元的收汇,就可以"顺便"多赚400万人民币,并且没有任何风险,一年下来,作为财务部门,可以为公司直接赚取5000万的真金白银,可能是为数不多的机会吧.

为了不占用资金,这里还需要引入又一个外汇操作手段:margin-call.也就是用保证金方式操作远期外汇.我目前能做到3%.就是只需要3%的保证金即可操作此业务.比如操作1000万美金的DF+NDF,只需要国内3万美金等值人民币,和国外3万美金即可.

基本操作方法:
1.在境外设立公司,比如我国香港地区/新加坡,(又或者开立离岸业务户口).这个目前非常简单.推荐在香港.
2.找到境内外合作银行.目前中国的各大商业银行,都在香港有分行,其中交行,建行,招行,都在积极开展NDF业务.国际银行比如HSBC,STANDARD CHARTERED等等银行,也都可以操作.
3.与银行探讨合作细节,主要就是保证金比例,银行给予的额度,费用,操作细节等等.
以上几条也可以不做,直接寻找已经有这方面经验的公司合作.

4.在某日境内境外同时确定DF与NDF和约.
境内操作DF,卖出美元买入人民币;境外操作NDF,卖出人民币买入美元.必须严格要求到期日(汇率确定日)一致.

以上即可.

等到到期日,无论现实当中的人民币汇率如何变化,境外+境内的合并收益,一定等于今天双方价格的差异.在细节上,无非就是境内境外哪个公司赚的多,或者一个赚一个赔罢了.只要确保两家公司受总公司控制,又或者签订利润分配协定,就万无一失了.

最后,说一下对政策风险的规避:
目前,国家对于NDF的管制,只有一个文件,禁止境内银行在境内进行NDF报价.而上述的操作方法,已经完全考了政策上的限制,NDF报价是境外报价,是境外银行报价,有关NDF的部分,操作完全在境外完成.只有DF部分,才是在境内完成,而DF,是每个进出口公司不得不面临的必须问题,是强制性的,并不存在任何政策问题.

说起来麻烦,操作起来很简单.实际上,依此类推,不仅仅出口企业可以通过这个业务享受人民币升值带来的乐趣,所有收汇/贷款外汇等等业务,都可以再次基础上发现合适的套利/保值方式.如果不甚清楚,可以邮件讨论.诸位会计同仁,完全可以研究透彻之后,向贵老板推荐这项业务.

Answer 2

主要靠较低外汇融资成本，汇差和利差涉及的相关价格：DF价，NDF价，到期中间价（M）

计算原理
步骤一基本计算公式
境内公司叙做远期结汇业务赢利（人民币）＝合同金额（美金）×（DF价-到期中间价）
步骤二基本计算公式
境外公司叙做NDF赢利（人民币）＝合同金额（美金）×（到期中间价-NDF价）
二者相加，进行公式推到可得，
客户总赢利（人民币）＝合同金额（美金）×（DF价-NDF价）

可能出现的情况：
1、 DF=6.7100 ，NDF=6.6200 ，M=7.00，则：
境内盈利为：DF-M=（-0.29）
境外盈利为：M-NDF=0.38
总盈利为：-0.29+0.38=0.09
2、 DF=6.7100，NDF=6.6200，M=6.5000，则：
境内盈利为：DF-M=0.21
境外盈利为：M-NDF=（-0.12）
总盈利为：0.21+（-0.12）=0.09
3、 DF=6.7100，NDF=6.6200，M=6.7100，则：
境内盈利为：DF-M=0
境外盈利为：M-NDF=0.09
总盈利为：0+0.0=0.09
4、 DF=6.7100，NDF=6.6200，M=6.6200，则：
境内盈利为：DF-M=0.09
境外盈利为：M-NDF=0
总盈利为：0.09+0=0.09
5、 DF=6.7100，NDF=6.6200，M=6.6500，则：
境内盈利为：DF-M=0.06
境外盈利为：M-NDF=0.03
总盈利为：0.06+0.03=0.09
通过测算，当NDF〈M〈DF时，境内外都盈利。

Answer 3

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Answer 4

无本金交割远期外汇交易(non-deliverable forwards)简称ndf，主要用于实行外汇管制国家的货币，目前亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币的非交割远期交易相当活跃。无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法（或目的）的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对ndf的本金（受限制货币）进行交割。ndf的期限一般在数月至数年之间，主要交易品种是一年期和一年以下的品种，超过一年的合约一般交易不够活跃。
目前一些跨国集团公司可以利用在中国大陆质押人民币借入美元同时在香港（境外）作ndf来进行套利，这种套利的公式为：总利润=境外ndf与即期汇率的差额+境内人民币定期存款收益-境内外币贷款利息支出-付汇手续费等小额费用。这样企业就形成了境内公司亏损，境外公司盈利，总体盈利大于亏损的情况。按照目前ndf走势，企业会有1-2%的盈利空间，这对于贸易公司来说收益丰厚，甚至比贸易盈利点数还要高，这样操作前提就要求企业在大陆和香港同时设立公司。