关于财务管理运营期所得税后净现金流量的问题

Question

1．B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。
　　（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价（即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣）为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资2000万元。
　　（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。
　　（3）假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如表1所示。
　　表1
N12345（P/F，9%，n）0.91740.84170.77220.70840.6499（P/A，9%，n）0.91741.75912.53133.23973.8897　

　　要求：
　　（1）根据上述资料，计算下列指标：
　　①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本；
　　②运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；
　　③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；
　　④建设期净现金流量（NCF0），运营期所得税后净现金流量（NCF1-4和NCF5）及该项目净现值。
　　（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。
　　【参考答案】
　　（1）①使用新设备每年折旧额＝4000/5＝800（万元）
　　1～5年每年的经营成本＝1800＋1600＋200＝3600（万元）
　　②运营期1～5年每年息税前利润＝5100－3600－800＝700（万元）
　　总投资收益率＝700/（4000＋2000）×100％＝11.67%
　　③普通股资本成本＝0.8×（1＋5%）/12＋5%＝12%
　　银行借款资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%
　　新增筹资的边际资本成本＝12%×3600/（3600＋2400）＋4.5%×2400/（3600＋2400）＝9%
　　④NCF0＝－4000－2000＝－6000（万元）
　　NCF1-4＝700×（1-25%）＋800＝1325（万元）
　　NCF5＝1325＋2000＝3325（万元）
　　该项目净现值＝－6000＋1325×（P/A，9%，4）＋3325×(P/F，9%，5)＝－6000＋1325×3.2397＋3325×0.6499＝453.52（万元）
　　（2）该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。

请问第四问NCF1-4计算是为什么不算利息？
书上 运营期某年所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量—（该年息税前利润—利息）*所得税税率
我的理解NCF1-4=700+800-(700-2400*6%)*25%
请问为什么不算2400*6%利息呢？

Answer 1

1、我们在计算折现率的时候已经考虑利息的问题了。
银行借款资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%

2、我们在计算净现值的时候，应该用息税前利润，这样才不会重复计算利息的抵税作用。